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　　中國社會科學院副院長 李揚 （央廣網 李靜/攝）　　

　　央廣網財經北京10月20日消息，中國社會科學院副院長李揚今天在經濟之聲主辦的《大國大時代——中國經濟十月談》系列時事報告會上做出精彩演講。

　　文字實錄：　　

　　各位下午好，非常榮幸應邀來和聽眾們討論這個問題，我的題目是“大國的貨幣博弈”。我就金融問題演講應當說是無數，但是就這個題目，還從來沒有講過。所以我還是做了很多的功課，功課的過程中，確實發現這個問題非常重要。因為大國間的貨幣博弈，是各國在國際經濟、政治、外交，乃至軍事力量的博弈中的最重要的活動。

　　它的重要性我們可以從內到外來加深認識。在一國之內，一個國家怎樣稱其為國家？在經濟上就是兩個權利，一個課稅權，對發生在該國領土內的經濟活動，對在該國領土內從事活動的居民，以及相關的非居民，課稅不能拒絕，這是國家的一個支柱。第二個支柱就是在本國內排他性的發行貨幣，持有貨幣去進行購買、支付和償還債務，最重要的去納稅。任何個人和國家、政府機構不得拒絕這兩個權利。

　　所以一國中的經濟權利放大到全球，一國之影響力存在的主要基礎就是掌控圍繞儲備貨幣進行各種安排，如匯率、國際收支協調機制等等。這種影響力通過一系列的雙邊和多邊的國際協議形成。這也就意味著國際貨幣制度的安排，大國間在貨幣之間的博弈是全球治理的最主要內容之一。這樣一來，我們就知道這個是極端重要的，于是剩下的經濟權利就是發行國際儲備或者圍繞著儲備貨幣的各種各樣的安排。

　　大國之間的貨幣博弈，不只是貨幣本身，圍繞著貨幣的一系列問題，比如匯率問題、儲備資產的處置問題，都屬于大國之間貨幣博弈的范疇。它就是一個非常大的題目，對這個大題目，要找一個線索，展示出來。

　　我想按時間線索，可能更加容易把握，這個時間線索就是按國際貨幣的演變的過程。大國之間，在對于國際貨幣圍繞著它是怎樣回憶的？我們知道，作為一個全球的貨幣制度，最早的制度基本沒有，所以我們就從新的角度，而且還有一個很重要的原因，就是大家現在在講，目前的國際貨幣是由某些國家控制的時候，那么潛在的都有一個想法，就是有一個不受控制的貨幣多好。

　　歷史上確實有過金本位，大家有一些迷思，認為那是一個不受單個國家控制的貨幣。我們最理想的國際貨幣制度，擺脫任何的國家，回歸金本位，我要告訴大家的是，那也是錯誤。只要是國際貨幣制度，它就是大國的嘗試。那么金本位不是中性的，它產量有限，跟不上發展就會有通貨膨脹、通貨緊縮的問題，分布不均。少數產金國就沒有貨幣，產金國和非產金國就會有矛盾。另外一個很重要的就是它被認為有某種黃金紀律，但是事實上是不存在的，現在經濟史研究，所有的研究都證實這是一個臆想，所以從金本位這樣一種貨幣制度，一開始就是大國手中的玩物。

　　我們來回顧一下歷史，人類最早實行的制度是復本位，在歐洲就是這樣，采取的銅、銀、金的復本位制度。中國國家非常特殊，中國就是有銀的貨幣本位，然后有銅，同時中國又是最早有紙幣的國家，銀、銅、紙幣。所以在宋、明時期，中國對外交往，絲綢之路、瓷器，那個時候中國是社會的中心，主宰著世界的貨幣制度。但是所有的貨幣制度，是一個人類社會選擇的結果，在選擇過程中，就體現出大國的力量、大國的意向，體現出大國之間的博弈。

　　我們現在所知道的金本位，其實是從1819年英國通過一個歷史上最不起眼的小法案開始的。從這個法案算起，開啟了以后長達百年的全球意義的金鎊時代。在講到這個問題的時候，我們在國際層面上來討論大國之間的貨幣博弈，一定有一個前提，那就是經濟是全球化的，如果各國之間不發生經濟關系，談不上貨幣之間的博弈。在明確的國際分工的基礎上，貨物與資本跨境可持續的流動，才是真正意義的全球化。過去有過馬可波羅這么做，那不是全球化。所以用這個標準衡量，第一次全球化浪潮應當從19世紀70年代開始，而這次全球化浪潮是由英國主宰的。所以英國的英鎊，以及英鎊所賴以生存的金本位制度，從此走向了世界。因此金本位成為國際上普遍被接受的制度，到1913年采用金本位國家占到全世界國家數量的48%，覆蓋全球GDP的85%，基本上有影響力的國家都在里面了。

　　第一次大戰打破了國際安排， 1918年戰爭結束，大家還是要恢復金本位，于是相繼恢復金本位。但是這時候已經不是金幣本位，變成了金塊本位。金本位一步步退縮，禁閉在市場上流通，在表面上流通的是紙幣、銀行券、銀行存款、商業匯票。所以在正常情況下，大家看不到金子。按照馬克斯說法，到危機的時候，大家都喊金子趕快要出來，在這個時候，黃金才用它堅實的身軀，顯現在世人面前，才知道原來離了金貨幣制度是不能運行的，所以他在流通中，在過去的情況下，只是與黃金保持著某種概念上的聯系，但是在危機時黃金跳到前臺上來。

　　第二次世界大戰爆發，各國是停止實現金本位，二次大戰結束之后，硝煙并未散盡，于是就考慮二戰之后的貨幣問題，就想試圖恢復某種形式的金本位，于是就有了布雷頓森林體系。簡單的說，第一，雙掛鉤，一美元以一定的黃金掛鉤；第二，各國以自己的貨幣含金量和美元掛鉤。這是一個金匯兌本位，金幣本位退縮到金塊本位再進一步退只有美元有含金量，只有美元在一定的范圍內，一定的條件下可以兌換黃金，但是別的國家是概念性的。美元有含金量，含金量兩國比是多少，匯率之比就有多少，世界各國有責任維持這樣的匯率比例。

　　我們注意到，這樣一套國際匯率制度中有另外一種意見就是所謂凱恩斯方案，這個方案想把貨幣同黃金的關系割斷，就是虛化國際貨幣。那么美國當時的經濟實力很強，全球的黃金絕大部分在美國的金庫里，所以它因此斷然否定了任何虛化國際貨幣的意見，建立掛鉤，雖然已經隱隱約約了，但是最終還是黃金，因為美國有黃金。

　　有諷刺意義的就是20世紀60年代，美國經濟實力開始下降，它的黃金儲備開始減少，它支持黃金這個貨幣虛化，所以我們毫不猶豫地推動轉型，毫不猶豫的放棄各種形式的金本位，所以金本位正式在美國手里斷送。因為維持金本位等于維持別的國家的貨幣霸權，所以這個貨幣博弈的邏輯是美國維持雙掛鉤以及拋棄雙掛鉤的決策，都是與貨幣博弈背后的大國實力密切相關。因此我們看到的貨幣，特別是國際貨幣成為了大國參與全球治理，追求全球影響力，乃至霸權的武器。這一點表現得淋漓盡致。

　　總結一下，美國一位著名的國際金融學家在2010年研究這個問題，因為又要改變國際貨幣制度了，大國又在國際貨幣問題上開始博弈了，于是我們就看看過去到底是怎么回事？現在大家的研究階段非常一致。英鎊，大家都說是金本位，有的人說不對，這是一個被管理的體制，管理中心是英格蘭銀行，英鎊匯票在全球交易中成為外國的緊密期待貨幣，而英鎊利率則由倫敦操縱，所以金本位制就是英鎊的位置。

　　另外一位美國著名金融學家在08年也提出了差不多的觀點，他前面一大段分析，所謂20世紀末的金本位實際上是一種英鎊信用貨幣的位置，他還進一步指出，這種的結構就是英鎊和信用的一種結構，注定了金本位在經濟上不是中立的。那么講完這段，我想大家記住最后一句話，金本位也不是中立的，他從一開始就是大國手中的貨幣玩物。那么世界歷史發展到現在的體系，出現了很多的大事件。我們今天，挑幾個重大的事件，先說剛開始，布雷斯就表達了他的不滿，大家知道他是二戰英雄，最著名的政治家，他直言不諱地說，如果英國英鎊不再是本幣，不僅英帝國，整個歐洲的商業都可能不得不按美元進行交易。他認為這將是一場巨大的災難，大家都沒怎么搞清楚這件事，他一針見血的說那是災難，他抵制這個東西，他支持凱恩斯闡述的觀點。當然，國際經濟和國際政治從來都是用實力來說話的，他說話沒有用，所以英國的災難從此就開始了。

　　那么在布雷頓森林體系運行的過程中，并不是說大家都完全的聽命于美國，也不是說大家都要完全的受制于美國為核心的國際貨幣制度的制約，甚至壓迫。所以在它存活的這段時間里，各國、各種力量都在博弈，不斷地施加自己的影響，這個影響是通過美元一次又一次的危機表現出來的。二次大戰結束后，美國對外債務首次超過黃金儲備。就是在這時候，美國利用霸權，要求別的國家調整匯率，要求官方展廳兌換黃金。這次危機過后，1968年美國又利用權利，在博弈的過程中占了上風，實行黃金雙價制，市場一個價格，官方一個價格，避免人們兌換黃金，同時它也同意直接挑戰特權威，用黃金來替代美元的功能，我們很清楚的看到博弈的過程。

　　第三次是1971年，當年美國對外表示債務和黃金儲備比率達到戰后歷史高點，第一次金融危機等等，71年美國就實行了新興經濟政策，對外停止兌換黃金，對內凍結工資，同時對外壓迫德國、日本，實行貨幣升值，又搞了一個史密斯協定，成立一個20國黃金集團，把20國的黃金聚在一起，支持美元。這種貨幣博弈最終還是沒有挽救這個貨幣制度，所以在1973年2月，第四次美元危機爆發了，但終于壽終正寢了，我們從布雷頓森林體系設立，然后到壽終正寢這個全過程中看到的是連續不斷的以美元為一方，以其他貨幣為另一方的一種大國之間的博弈。

　　那么在這個過程中，歐元異軍突起。歐元的進程，從50年代就開始，由歐洲支付聯盟，然后原子彈共同體和美鋼聯合體，從經濟合作起步，然后87年建立歐洲統一市場，93年完成市場一體化有了歐洲貨幣單位，1991年歐洲貨幣單位正式變成貨幣，歐元正式面世。當然，今天全球危機四處肆虐的情況下，我告訴你們，大家對于歐元，要在深入了解之后再說。我們認為無論經歷了多少挫折和艱辛，無論存在著多少不如人意的缺憾，無論未來還會有怎樣的艱難險阻，歐洲一體化和歐元的問世都是人類古往今來少有的通過和平、多邊方式實現區域整合的偉大且已取得初步成功的嘗試。

　　大國之間的博弈又有了一個新的形勢，合作博弈，就是西方壓倒東方，這個歐元給了一個大國之間合作共贏的博弈方式。想在最近幾年，全球危機不斷的深化，大家不斷的說歐元要崩潰等等，我要說，任何的所謂歐元崩潰論都不要相信，因為他其實是一個大國博弈的工具，大國博弈的結果。

　　那么在布雷頓森林體系崩潰之后，歐元啟動基本上站住了腳。今天國際貨幣是一個戰國時代，那么大家討論國際貨幣制度改革的時候，大家引為第一的目標，說是多元儲備貨幣，我想告訴大家的呢，多元儲備貨幣這樣一個改革的進程，早在發生第一次美元危機的十月就已經啟動了，到今天是不斷的在深化發展鞏固和擴展他的成果，因此現在當大家都說今后國際貨體系改革的方向是多元儲備貨幣，事實上就是認可了半個世紀的事實而已。

　　所以今天我們說，今天的國際貨幣體系是進入了真正的戰國時代。我們想確定國際儲備貨幣多元化的這樣一個基本前提之后，我們討論國際貨幣制度改革，討論各國大國之間的貨幣博弈，還討論什么問題呢？我們就需要知道我們完整意義的國際貨幣體系指的是哪些內容？大致上四個內容，一儲備貨幣改革，現在歷史選擇了多元化，然后就是匯率的安排，儲備貨幣之間的匯率安排，儲備匯率安排，接著就是在世界各國，如果國際收支出現不平衡，尤其是出現根本性不平衡的時候，怎么調整？調整的規矩是什么？然后在這個過程中，各國之間的宏觀經濟政策的協調問題，這些事情是完整的國際儲備，國際貨幣體系的定義，而我認為所謂大國之間的貨幣博弈，也能包括這些所有東西，現在儲備貨幣多元化也是事實。

　　那么匯率問題，國際收支調節問題，國際貨幣政策協調問題就是大國博弈的主要問題，所以匯率問題不是小問題，它是一個關乎大國力量的此消彼漲。所以我們就可以看到，匯率問題是貨幣國策。這個話也還不是我說的，是美國經濟學家亨利就是給貨幣國策有了定義，他指的是通過操控貨幣環境來影響其他國家。

　　什么叫做貨幣國策？操控環境，貨幣環境，來影響其他國家政策，這就是貨幣國策。這就是當下大國貨幣博弈的主要領域。所以過去四年中，美國反復的使用這種東西，貨幣國策一系列的武器最重要的武器是匯率武器，因為匯率武器的定義是，大國利用匯率手段來迫使他國進行政策調整。我們被多少次要求進行匯率調整，也就是說美國的貨幣國策、匯率武器多次施加在我們頭上。

　　怎么來進行處置呢？一般來說，是三種方法，第一是改變國內政策，第二是接受匯率改變，三是改變自身的經濟政策。作為博弈的戰略，戰略選擇肯定首先是改變國內政策。美國老是說中國要變匯率，過去他說日本，再說德國，再說韓國，他總是用這個武器。我們中國說我不變，我匯率自主，可控。

　　不僅如此，1988年美國頒布了一個法案，要求財政部每年兩次向國會提交國際經濟報告，這個制度至今還在執行，每年到那個時候，我們就通過各種各樣的方式讓他不出這個報告，讓他不說中國是匯率操縱國，這個法案影響力極大，他是利用這樣一個規矩影響了世界各國，他在報告中判斷貿易伙伴是否操縱匯率，然后提出相應的反制措施，反傾銷稅等等。被列為匯率操國的這些國家，一開始是德國、日本、韓國、然后就是中國。當然你要查他的歷史，這些德國、日本、韓國、受他的脅迫，匯率調整的幅度遠遠大于中國。我們現在就是百分之二十幾，接近三十，這么多年來，日本一下子就是幾倍，所以當時在他的脅迫下，不少國家發生了變化，而在這個變化中美國獲益了。

　　那么在匯率問題被當作貨幣國策來使用，這樣大家就很清楚，因為我們正受到這種武器的攻擊，另外有一個領域就比較隱秘，就是國際組織。現在所有的國際組織所確定的協調機制，都是大國貨幣博弈的工具。國際貨幣基金組織的規定、世界銀行貸款，關貿協定到世界貿易組織，1995年關貿總協定改成世界貿易組織，因為美國人覺得關貿總協定不好，變成世界貿易組織，如今他又覺得世界貿易組織不好了，所以要有新的一套規則，我們看到，10年底開始跨亞太，跨大西洋貿易與投資協定，多邊服務業協定，以及日歐經濟關系伙伴協定，我看了昨天是加拿大和歐洲的自由貿易協定。

　　總之，這些協定全部都是在發達國家之間進行的，就是要把中國排除在外，這套東西的推出確實已經很清楚地表明發達經濟體作為一個集體，不滿于現在的全球化模式的運營規則，為了奪回全球治理主導權，意圖樹立新規則，其中最主要的就是貨幣、金融、投資這些服務貿易項目。大國間的貨幣博弈，如果一開始就是爭奪貨幣發行，現在已經到了一個全新的一個階段，大國間的貨幣博弈有了更多的內容，主要是爭取國際的治理權，一套在治理機制中發揮主導作用。有一個問題就呼之欲出了，在這種情況下，在中國經濟實力不斷增長的情況下，中國怎么辦？人民幣怎么辦？

　　我想有一個邏輯結論肯定是很清楚的，就是中國必須爭取人民幣國際化，大致上我們有這樣一個概念，現在就是貨幣的覆蓋的范圍和GDP所占的范圍相比，亞洲國家去年的GDP占全球GDP31%，貨幣主要是日元占9%，也就是說31%的GDP，聽憑美元擺布、聽憑歐元擺布、聽憑英鎊、瑞士法郎擺布，也因此由于是GDP小于貨幣的覆蓋率，因此亞洲地區是匯率爭斗最強的地區。也就是說，它是美國運用貨幣武器，實施貨幣國策的最主要的地區。所以，匯率問題搞來搞去都是在這個地區，美國跟歐洲，和日本過去談，現在也不談了，就是跟亞洲談，最近幾年主要和中國談。因此這個決定必須改變，我國有這么大的GDP，我國的貨幣就應當有相應比例的表現，這是一個合乎邏輯的結果。人民幣國際化的問題在這樣一個緊迫的大背景下提出來的。所以在人民幣沒有國際化，或者人民幣如果沒有發揮和經濟力量同等作用的時候，中國的國際金融問題，匯率問題永遠是中國國際協商的第一個問題，也就是貨幣的博弈，永遠是我們對外關系中的排第一位的問題。

　　關于人民幣國際化有非常多內容，有很多的探討，也有很多的方案。現在美元是國際貨幣，它有哪些功能？哪些遞進的關系呢？首先要能定值，能定價在國際交易中，商品、勞務以及資金流動交易。相應地，如果國際化，要值多少人民幣？就是作為定價的規律。第二，要成為交易的中介，在交易的過程中，大家要用人民幣定價。第三，支付，大家知道，支付是在交易和貨物交割中間有一個間隔。這個間隔有不確定性，所以貨幣能不能從交易到支付是個非常大的跨越。支付可不可以，還債行不行？那現在美元大家都接受，什么時候人民幣大家都接受，我們的人民幣國際化就又進了一步了。進到這一步，就可以成為價值儲藏。分到家里，壓在箱底，那是財富，什么時候拿出來，交易、支付都接受，家庭和居民有了這樣的收藏手段，結果就會上升為國家的外匯儲備。就像現在人民幣在周邊有些國家存在的那樣，那么這是些傳統的手段、傳統的功能，現在在金融逐漸深化的情況下，一國貨幣要作為國際貨幣又有一些新的功能。

　　比如市場風險管理的功能，大家知道現在風險層出不窮，于是要有很多的手段，很多的工具，對它進行管理。美元有這種管理手段，各種各樣的衍生品，各種各樣的交易方式都是管理風險的。人民幣有沒有？沒有，即使有其他的東西，沒有衍生品市場，也不能成為所謂的國際貨幣，因為現在越來越多的風險需要管理，那么需要有一個成熟的管理工具、管理理論、管理程序、管理方式。就是說，在危機的時候，要成為避險的貨幣，黃金不行，美元也不行。最后想想，人民幣要成為這樣的貨幣，除了這些功能之外，政治安定、經濟強勁，并且是可持續，社會和諧，那就是更高的要求了。

　　人民幣國際化我們該做什么？跨境結算是需要的，有定價，有支付，有交易，而且在這個過程中逐漸就會有價值儲藏的問題。我們發展人民幣市場，就是籌集支付手段、價值儲藏的手段，甚至有風險管理的功能。我們需要和世界各國的主要央行簽署貨幣互換協議，還可能是要在雙方之間的產品和貿易交易，用本幣定價，用本幣支付，用本幣結算，如果有差額，用交易對方國的貨幣來進行支付。當然也有要求的是用美元支付的，但是畢竟又開了一條路。

　　我們指出了一個事實，就是現在大家說走出去，中國人、中國企業必須拿著人民幣走出去，你走到哪里人民幣到哪里，否則的話，你走到哪里美元走到哪里，這點要堅定不移的。這次上海自貿區，其實最主要的意義就是在自己的國土上，自主的建立了一個離岸中心。當然你必須經濟很強勁，必須金融體系很健全，匯率要有彈性化，金融市場要有深度、要有廣度、要有彈性，這現在都是題中應有的。

　　人民幣國際化就要求中國的國內金融體系高度發達，沒有這個，不可能有國際化的結果。現在想一想，我們持有美元儲備，哪一分錢是持有的美元的存款啊？持有的都是美國國債，短期、長期國債？兩房的、股票的，你折價市場如果不足夠大，沒有足夠的彈性，稍微有一點交易沖擊，馬上就崩潰了。這是不能夠承擔國際化貨幣的重任的，所以說簡單一點，人民幣國際化就要求我們國內加快金融體系改革。在這個過程中，匯率我不能輕易的放開，應該沿著原來的路徑，可控，按照有利于我們的方式來展開，在這個過程，資本項目開放，適當受到一定的控制。因為這些東西都是人家已經意識到的，人家用的很熟的貨幣國策，你熟悉不熟悉？你不熟悉就緩慢的、謹慎的運行。

　　最后我想說，我們要很清楚的看到，國際化，貨幣產生影響力，不止是收益、有成本，有責任。舉個簡單的例子，現在我們在境外有個NTF這種市場，市場一變化，馬上就會對我們國內的匯率市場產生影響，這么多的離岸中心，第一大是香港，第二大是倫敦，第三新加坡，第四是中國臺灣，我們現在建上海，這樣一些離岸中心的交易形成的價格，由于都是人民幣定價，會對國內的利率、匯率的貨幣條件產生影響，你能不能接受？你能不能承受？我們現在還是承受不了的。要能夠承受他的沖擊，要承擔應該承擔的國際責任，所以人民幣國際化雖然是個宏偉目標，那么是需要我們付出努力的目標，我相信，我們經過幾代人的努力，這個目標一定能實現的，謝謝各位。